2016年春節剛過(guò)，樂(lè )視體育CEO雷振劍就慌不迭得坐在談判桌前。

　　雪中送炭名單消失

　　他已經(jīng)失敗了一百多次。在此次B輪資金籌措中，雷振劍遇到了意料之外的困難，20億的融資計劃被主流投資機構悉數拒絕，啟動(dòng)數月，幾無(wú)進(jìn)展。此時(shí)距A+輪融資已過(guò)去半年，版權市場(chǎng)瘋狂掃貨背后，是樂(lè )視體育高度緊張的資金鏈，一旦B輪失敗，原先在A(yíng)/A+輪向投資人講述的版權故事將無(wú)以為繼。

　　雷振劍無(wú)奈，又去敲響了賈躍亭辦公室的大門(mén)。然而，賈躍亭很快將他勸了出去，告訴他不必太擔心。

　　很快，建銀國際的投資offer，出現在了雷振劍案頭。依靠這份及時(shí)雨般的文件，雷振劍迅速拿下了海航、中泰證券等數家機構，融資金額也水漲船高，一路飆升至80億——這是原先金額的四倍。

　　這次，樂(lè )視體育真的火了?！爱敃r(shí)追逐他們的機構很多，雷總告訴我們要細談就得先把錢(qián)打過(guò)來(lái)?！币患覅⑴c過(guò)詢(xún)價(jià)的機構負責人告訴騰訊科技。尤具代表性的是中澤文化，這家成立不足兩年的機構接觸沒(méi)幾次，就急忙在一月內將10億元資金打進(jìn)樂(lè )視體育賬戶(hù)。

　　那是樂(lè )視體育最風(fēng)光的時(shí)刻。去年4月12日，樂(lè )視體育完成B輪融資，由海航領(lǐng)投，中澤文化、體奧動(dòng)力等20多家機構及孫紅雷、劉濤、陳坤等10余位明星投資者跟投，共融得資金80億元，公司估值達到215億元。

　　然而，”雪中送炭“的建銀國際，卻從這份投資者名單中悄然消失。

　　詭異的事情才剛剛開(kāi)始。由于B輪的瘋狂追逐，令多家機構在簽約時(shí)有所懈怠，本應在4月更新的工商系統股東名單，被樂(lè )視體育拖延到當年11月24日。這時(shí)，眾多幾乎未曾行使股東權益的股東們才發(fā)現，樂(lè )視體育公司賬上的融資，早已不翼而飛。

　　消失的數十億資金，只是拉開(kāi)了“樂(lè )視危機”大局的帷幕一角。2016年11月6日賈躍亭的一封公開(kāi)信，讓樂(lè )視資金危機見(jiàn)諸于世，一時(shí)間，樂(lè )視體育、樂(lè )視手機、易到、樂(lè )視網(wǎng)等一系列樂(lè )視系公司悉數被卷入漩渦。

　　樂(lè )視模式的風(fēng)光與失靈

　　一直以來(lái)，樂(lè )視生態(tài)的難解之處，在于其眼花繚亂的資金騰挪術(shù)。這不僅限于上市公司樂(lè )視網(wǎng)與非上市體系之間的關(guān)聯(lián)交易，資本之間相互提攜造就的交易也存乎其中。

　　最終，上市體系、非上市體系、外部融資三方，共同織就了一張大網(wǎng)，在前期將樂(lè )視推上了神壇。

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系副教授唐國正告訴騰訊科技，拋開(kāi)賈躍亭“樂(lè )視生態(tài)“概念的包裝部分，放言樂(lè )視全局，樂(lè )視生態(tài)模式包含三個(gè)核心組成部分：

　　1、低價(jià)甚至賠錢(qián)賣(mài)電視、手機等硬件產(chǎn)品，使得產(chǎn)品銷(xiāo)售迅速走量，做大收入規模;

　　2、內容收入補貼硬件虧損，基于硬件和平臺的會(huì )員付費增值模式;

　　3、新的生態(tài)業(yè)務(wù)通過(guò)資本運作孵化完畢，裝入上市公司體系，把虧損通過(guò)關(guān)聯(lián)交易做到非上市體系，推動(dòng)樂(lè )視網(wǎng)業(yè)績(jì)和股價(jià)的飆升;基于此進(jìn)行定增等方式融資，循環(huán)投入到業(yè)務(wù)發(fā)展，并通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同帶來(lái)整體利潤上升，最終實(shí)現樂(lè )視生態(tài)模式的閉環(huán)。

　　最明顯的案例是花兒影視的并購案、超級電視業(yè)務(wù)的孵化成功，推動(dòng)樂(lè )視網(wǎng)股價(jià)一度持續上漲，給予了賈躍亭極大的信心。樂(lè )視影業(yè)、樂(lè )視體育，似乎也朝著(zhù)既定的方向一步步發(fā)展。

　　從最初資本運作的手法來(lái)看，樂(lè )視影業(yè)和樂(lè )視體育便幾乎如出一轍。本文開(kāi)頭所提“建銀國際”的迷局，在樂(lè )視生態(tài)的發(fā)展歷史中，有另一個(gè)更為完整的版本。

　　2011年12月，樂(lè )視影業(yè)成立，發(fā)起人認購價(jià)為每股1元，實(shí)際出資1500萬(wàn)元。這時(shí)樂(lè )視影業(yè)尚未成為資本圈的寵兒，成立近兩年間沒(méi)有任何融資。到了2014年11月，樂(lè )視影業(yè)估值躥升至48.39億元，每股價(jià)值攀升至40.37元。此后，樂(lè )視影業(yè)股權“一轉八”，風(fēng)投與明星爭相進(jìn)入。到2015年9月，樂(lè )視影業(yè)的估值已經(jīng)高達69.75億元。

　　樂(lè )視影業(yè)融資歷程

　　這是一個(gè)教科書(shū)般的經(jīng)典案例?；仡欉@一融資歷程，最關(guān)鍵的節點(diǎn)在于2013年8月的樂(lè )視影業(yè)首輪融資，風(fēng)投以27倍市盈率進(jìn)入，將樂(lè )視影業(yè)的每股價(jià)值提到了27元。此后，經(jīng)由這筆高價(jià)拉升，樂(lè )視影業(yè)向名人群體的低價(jià)出售，也有了足夠誘惑;搞定名人的背書(shū)，后續機構的追逐也順理成章。

　　而整個(gè)融資案的“關(guān)鍵先生”，2013年8月進(jìn)行注資的那家風(fēng)投，正是曾參與樂(lè )視網(wǎng)上市等后續多個(gè)資本運作的“親密戰友”紅土創(chuàng )投。這與“建銀國際”在樂(lè )視體育整個(gè)融資案的作用相似：巧合地出現在關(guān)鍵時(shí)刻，進(jìn)而引發(fā)資本哄搶?zhuān)龈吖乐怠?/span>

　　當然，充足的資金支持，也客觀(guān)推動(dòng)了樂(lè )視在業(yè)務(wù)層面的快速擴張和布局，樂(lè )視影業(yè)、超級電視、樂(lè )視體育等在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)層面都曾有不錯的發(fā)展?！跋壬鲜?，后做業(yè)務(wù)”，樂(lè )視網(wǎng)多年前曾獲得類(lèi)似評價(jià)，樂(lè )視體育等業(yè)務(wù)的發(fā)展軌跡與上市公司如出一轍。

　　如果接下來(lái)一切按照賈躍亭設想的發(fā)展，所謂的樂(lè )視生態(tài)帝國似乎已指日可待。

　　但一個(gè)突然出現的監管層變化使得樂(lè )視生態(tài)模式最重要的第三環(huán)被阻斷。賈躍亭逐漸意識到，自己精心設計的這套商業(yè)模式正變得難以維系。

　　這個(gè)變化是，證監會(huì )前高官李量、張育軍、姚剛等人相繼被查，2016年開(kāi)始證監會(huì )對于樂(lè )視網(wǎng)等上市公司的資本運作的監管也變得格外嚴厲。

　　具體表現是，樂(lè )視影業(yè)注入樂(lè )視網(wǎng)上市公司的并購案失敗，此后一再擱淺。

　　樂(lè )視的真正挑戰在于觸碰了證監會(huì )的監管紅線(xiàn)。而當其模式最后一環(huán)受阻，便迅速導致一系列危機的連鎖反應。

　　首先，樂(lè )視生態(tài)的負債危機被迅速放大。眾所周知，樂(lè )視缺乏穩定的利潤現金流來(lái)源，在電視、手機、體育、汽車(chē)等領(lǐng)域的大投入都面臨較大虧損，而如果無(wú)法兌現上市承諾，建立資本退出通道，也難以再獲得持續的外部融資支持，最后，賈躍亭將面臨持續擴大的虧損和資金缺口。36氪此前曾報道，樂(lè )視生態(tài)整體的負債總額超過(guò)300億，但該數據遭到樂(lè )視官方否認。

　　其次，樂(lè )視網(wǎng)的股價(jià)和估值遭遇嚴重沖擊。從2014年到2016年，國內A股市場(chǎng)正好經(jīng)歷了從狂熱到低谷的轉折，尤其在樂(lè )視網(wǎng)從2015年12月7日停牌后將近6個(gè)月的時(shí)間里，上證綜指跌幅達到18.02%，同期創(chuàng )業(yè)板跌幅也達到18.58%。樂(lè )視網(wǎng)2016年6月3日復牌時(shí)，股價(jià)最高點(diǎn)為60.98元，截至11月8日收盤(pán)時(shí)，股價(jià)報38.99元，跌幅超過(guò)34%。

　　市場(chǎng)風(fēng)云突變，樂(lè )視影業(yè)注入失敗，導致樂(lè )視網(wǎng)在資本市場(chǎng)的原有的高成長(cháng)預期破滅，股價(jià)不斷下跌，并放大了賈躍亭股權高質(zhì)押的風(fēng)險，打亂了樂(lè )視網(wǎng)定增的計劃。而一度有望為虧損創(chuàng )業(yè)公司提供融資通道的戰略新興板擱淺，也阻斷了樂(lè )視生態(tài)業(yè)務(wù)尋求上市的另一種可能。

　　同時(shí)，伴隨業(yè)務(wù)擴張，樂(lè )視在營(yíng)銷(xiāo)、廣告、薪酬、運營(yíng)等各領(lǐng)域成本的激增，也加重了賈躍亭面臨的資金危機。

　　去年九月開(kāi)始，樂(lè )視體育、樂(lè )視手機相繼傳出欠款、拖欠工資、裁員等消息;11月6日，賈躍亭接受騰訊科技獨家專(zhuān)訪(fǎng)，首次公開(kāi)承認樂(lè )視擴張過(guò)快導致資金緊張，要“停車(chē)檢修”。

　　撤退征兆：賈躍亭資金大挪移

　　作為樂(lè )視帝國掌舵者，賈躍亭在樂(lè )視影業(yè)的漫長(cháng)注入過(guò)程中顯然早已預見(jiàn)危機。

　　“此次樂(lè )視危機大爆發(fā)背后，其實(shí)是賈躍亭的戰略性撤退?！碧茋蝌v訊科技分析。

　　種種跡象顯示，2016年6月開(kāi)始，賈躍亭已經(jīng)開(kāi)始為自己謀劃退路。

　　賈躍亭最直接的動(dòng)作是回籠樂(lè )視體育、樂(lè )視手機等子業(yè)務(wù)資金。

　　彼時(shí)，當B輪融資的資金陸續到賬，樂(lè )視體育的聲勢依舊在最高點(diǎn)，內部也士氣高漲，版權持續入袋，負責版權采購的副總裁于航甚至在高管會(huì )上公開(kāi)宣稱(chēng)，“CEO給我的任務(wù)，就是讓我買(mǎi)，買(mǎi)到業(yè)內第一名”。

　　但因為不是全款現金支付，體育賬上真有多少錢(qián)，似乎并沒(méi)有太多人關(guān)心。直到雷振劍要求財務(wù)向樂(lè )視控股申請工資發(fā)放，一些樂(lè )視體育高層才發(fā)現，公司已經(jīng)沒(méi)錢(qián)了。

　　在今年1月的一次投資者會(huì )議中，融創(chuàng )中國CEO孫宏斌確認，“80億中有30億被用到了其他地方，要是還回去體育就不缺錢(qián)了”。

　　但曾在樂(lè )視體育任職的某位高管汪鑫(化名)向騰訊科技聲稱(chēng)，這筆資金挪用遠不止30億，否則，也不至于連基本工資都無(wú)法支付，“體育的主要支出都是大筆的整錢(qián)買(mǎi)版權，零碎的錢(qián)很少，但我們B輪融資后體育有花大筆資金購買(mǎi)版權嗎?”

　　如果不是大額挪用，很難解釋如此短的時(shí)間內，樂(lè )視體育迅速從行業(yè)公認的“土豪”，變成負債累累。袁丹也向騰訊科技確認，從去年9月底開(kāi)始，以往花錢(qián)最大方的版權、市場(chǎng)部門(mén)都開(kāi)始大幅縮減開(kāi)支。

　　幾乎與此同時(shí)，樂(lè )視手機的資金也出現了驟然虧空。騰訊科技從供應鏈渠道獨家獲悉，僅硬件材料等相關(guān)渠道，樂(lè )視手機業(yè)務(wù)的總欠款當時(shí)保守估計達到50億元左右，涉及整機ODM廠(chǎng)商及指紋、攝像頭等多個(gè)元器件的模組廠(chǎng)商。此前據《財經(jīng)》報道，樂(lè )視手機整體資金缺口在60-80億左右。

　　這筆欠款在騰訊科技接觸的手機行業(yè)人士眼中，同樣不可理解?！笆謾C本是一個(gè)模式成熟的現金流生意，只要能把手機賣(mài)出去收回錢(qián)，就能運轉下去”。

　　不僅如此，樂(lè )視手機本身也完成了5.3億美元(約合35億元人民幣)的首輪融資，這意味著(zhù)，如果沒(méi)有動(dòng)用賣(mài)出硬件回流的銷(xiāo)售款，僅憑樂(lè )視手機自身的虧損規模，絕不可能欠款50億元以上。

　　即便是爭議不斷的易到，樂(lè )視去年11月也從其身上收回13億元借款。

　　這仍不是終點(diǎn)，類(lèi)似的資金回流還發(fā)生在樂(lè )視網(wǎng)身上。

　　早在2015年5月，樂(lè )視網(wǎng)稱(chēng)賈躍亭擬計劃在未來(lái)6個(gè)月內減持不超過(guò)公司股份總數的約8%，減持目的是“為了緩解公司資金壓力”;6月，賈躍亭減持套現約25億元。當年10月，賈躍亭再向鑫根基金轉讓樂(lè )視網(wǎng)1億股，協(xié)議轉讓金額32億元。

　　這兩筆共計57億的資金，賈躍亭承諾全部借給樂(lè )視網(wǎng)作為營(yíng)運資金，免收利息;樂(lè )視網(wǎng)歸還資金后在6個(gè)月內全部用于增持樂(lè )視網(wǎng)，減持與增持金額的差額將無(wú)償贈予上市公司。而在2015年6月，賈躍亭也確實(shí)借出了第一筆款項，協(xié)議稱(chēng)金額不少于25億元。

　　然而，根據樂(lè )視網(wǎng)2016年年報，截至2016年12月31日，賈躍亭及其姐姐賈躍芳不僅沒(méi)有簽訂與樂(lè )視網(wǎng)第二期借款協(xié)議，反倒在第四季度樂(lè )視最為艱難的時(shí)刻，收回了約30億元借款。

　　此時(shí)，賈氏姐弟在樂(lè )視網(wǎng)的借款總額，已經(jīng)從2015年底時(shí)的近35億元，大幅縮減到2016年底的不到4.5億元。而原先承諾的半年內增持，至今仍無(wú)聲音。

　　如若再加上今年1月13日融創(chuàng )中國150億入股樂(lè )視時(shí)落入賈躍亭個(gè)人賬戶(hù)的資金，這個(gè)數字將更為龐大。據了解，當時(shí)融創(chuàng )共計支出150.41億元，其中，轉讓自賈躍亭個(gè)人的股份為1.71億股，按照彼時(shí)樂(lè )視網(wǎng)停牌前35.8元的股價(jià)，這部分股份價(jià)值約61億元。

　　這意味著(zhù)，僅從去年四季度之后，賈氏家族從樂(lè )視網(wǎng)就至少撤出了100億元左右真金白銀。

　　此外，目前賈躍亭仍持有樂(lè )視網(wǎng)5.12億股，這部分股權有99%均被質(zhì)押，以行業(yè)慣例估測，假設其質(zhì)押價(jià)格均價(jià)為45元、質(zhì)押率為45%，其通過(guò)質(zhì)押獲得的資金金額也極可能達到100億元左右。

　　總計約300億元——這是賈躍亭個(gè)人能直接掌握調動(dòng)資金的保守數字。

　　過(guò)去半年，樂(lè )視汽車(chē)尤其FF的投入，是賈躍亭依然保持高投入的領(lǐng)域，據稱(chēng)累計投資超百億元，但賈躍亭個(gè)人投資資金尚無(wú)法確認，此前，樂(lè )視汽車(chē)已完成10.8億美元首輪融資，據騰訊科技此前獲得的資料顯示，該筆融資主要被用于FF的研發(fā)。

　　賈躍亭目前手中究竟還持有多少現金和資產(chǎn)?外界無(wú)法得到準確的數字，但種種信息顯示，這個(gè)數字仍然極為可觀(guān)。

　　真正的疑問(wèn)在于，賈躍亭會(huì )拼下其所有身家“all in ”拯救樂(lè )視嗎?

　　帝國幻夢(mèng)

　　三年前，賈躍亭曾有過(guò)一次拯救樂(lè )視的經(jīng)歷，那時(shí)，all in 是他唯一能做出的選擇。

　　身陷政治傳聞長(cháng)期滯留美國、股價(jià)大幅下滑、股權質(zhì)押危機爆發(fā)、品牌搖搖欲墜，若樂(lè )視崩盤(pán)，2014年的賈躍亭將一無(wú)所有。

　　從當年十月賈躍亭接受騰訊科技專(zhuān)訪(fǎng)否認自己是紅頂商人、然后轉道香港回國，到樂(lè )視手機、汽車(chē)、體育等樂(lè )視生態(tài)業(yè)務(wù)的迅速推進(jìn)，賈躍亭在2015年神奇的上演了大逆轉。

　　經(jīng)歷過(guò)如此大挫折還能再次崛起，令很多外界人士對賈躍亭的評價(jià)大為改觀(guān)。賈躍亭也開(kāi)始出現在國內一些高端行業(yè)會(huì )議的演講臺，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)倆。

　　作為從山西小縣城走出的草根出身的創(chuàng )業(yè)家，賈躍亭一路走來(lái)最不缺乏的就是爭議。前瞻、精明、果斷，游走在政商關(guān)系敏感地帶，賈躍亭的成長(cháng)和命運，是小人物逆襲的傳奇故事，也濃縮著(zhù)中國近二十年時(shí)代變化的鮮明色彩，經(jīng)濟轉型、下海創(chuàng )業(yè)、產(chǎn)業(yè)變革、政商關(guān)系、資本騰挪術(shù)，都可以在賈躍亭的發(fā)跡史中找到參照。

　　如果說(shuō)2014年第一次遭遇重大挫折之前，賈躍亭敏銳抓住了時(shí)代跳動(dòng)的脈搏，扮演著(zhù)一個(gè)不甘平庸的精明商人的角色;那么在經(jīng)歷挫折和人生最低谷之后，理想主義和使命感真正開(kāi)始在其心中萌芽，特立獨行、挑戰世俗、命運的抗爭，在此后樂(lè )視的擴張歷程以及賈躍亭的很多公開(kāi)言論中都有所流露。

　　“怎么大風(fēng)越狠、我心越蕩”，2015年公司年會(huì )上賈躍亭演唱的《野子》這首歌，是他過(guò)去一年最想傳達外界的宣言。

　　就在2014年陷入低谷的時(shí)間里，樂(lè )視反而招攬進(jìn)了很多手機、汽車(chē)、體育行業(yè)人才，除了樂(lè )視生態(tài)的想像空間、利益層面的許諾，賈躍亭展現出的理想特質(zhì)，也是打動(dòng)這些外部高管人才加盟的重要原因。

　　樂(lè )視生態(tài)戰略的清晰、理想主義的萌發(fā)、公司狀況的全面好轉，結果如外界所見(jiàn)，賈躍亭一手主導了2014-2016年上半年期間樂(lè )視近乎賭博式的擴張。

　　從去年6月，到去年11月危機公開(kāi)，約略五個(gè)月的延遲，則是樂(lè )視生態(tài)帝國最后的瘋狂。

　　樂(lè )視體育是樂(lè )視系公司靠資本驅動(dòng)的巔峰之作。與樂(lè )視體育有過(guò)版權談判的公司高管戴宗(化名)說(shuō)，樂(lè )視體育對版權的渴望曾讓他大跌眼鏡，“他們敲定的很快，哪怕很大的案子，于總也能當場(chǎng)拍板，不用匯報，馬上簽約”?！坝诳偂闭秦撠煱鏅嗖少彽母笨偛糜诤?。

　　事實(shí)上，為了讓融資文件上版權儲備一欄的數字變得好看，樂(lè )視體育的版權簽約速度極其驚人，決策人只有于航和雷振劍兩個(gè)人，“什么決策委員會(huì )，在這邊就從來(lái)沒(méi)有過(guò)，雷子(雷振劍)根本不看文件，到后來(lái)，就于航一個(gè)人定”，樂(lè )視體育前高管汪鑫說(shuō)，和MLB的簽約就是于航的朋友來(lái)談，6000萬(wàn)說(shuō)花就花出去了，其中有多少貓膩誰(shuí)也不知道。

　　這一度讓眾多高管十分不滿(mǎn)，前央視知名主持人、樂(lè )視體育聯(lián)席總裁劉建宏就是其中一個(gè)。

　　負責內容運營(yíng)的劉建宏團隊曾與某高爾夫賽事版權方接觸，對方開(kāi)價(jià)10萬(wàn)美元，但考慮到高爾夫過(guò)于小眾，劉建宏直接拒絕了。但讓他沒(méi)想到的是，不久后，他發(fā)現于航帶領(lǐng)的版權部門(mén)居然已經(jīng)買(mǎi)了下來(lái)，價(jià)格是最初的6倍。

　　這一切全程沒(méi)有知會(huì )內容部門(mén)。當劉建宏發(fā)現時(shí)，賽事已經(jīng)結束;此后，版權方又以賽事未按合約播出為由，將樂(lè )視體育告上法庭，樂(lè )視體育只能賠錢(qián)了事。

　　這是全生態(tài)的困境。前樂(lè )視財務(wù)人士華欣說(shuō)，這一怪現狀，令她和她的財務(wù)同事都很痛苦，“所有審批都是刷臉，就算過(guò)不了，求求情也就過(guò)了”，畸形的制度甚至讓華欣開(kāi)始懷疑人生;雖然在樂(lè )視體系平步青云，但最終，她還是選擇了離職，“我不相信這個(gè)氣球能一直吹下去”。

　　在賈躍亭“三步走”戰略的推進(jìn)下，樂(lè )視內部早已變成了完完全全的資本驅動(dòng)。浮躁，冒進(jìn)，以及浮躁冒進(jìn)引發(fā)的一系列財務(wù)虧空，成了樂(lè )視危機埋藏數年的一個(gè)重磅炸彈。

　　拯救者聯(lián)盟

　　正如人們半年多來(lái)所看到的一樣，樂(lè )視生態(tài)業(yè)務(wù)逐漸走向瓦解，資金危機依然嚴重，討債事件層出不窮，直到如今，風(fēng)向仍未扭轉。

　　過(guò)去三年，賈躍亭早已將規模龐大的內外部利益方都圈入進(jìn)這場(chǎng)“大生態(tài)”的幻夢(mèng)之中。即便賈躍亭自己，也無(wú)法準確預估剎車(chē)所帶來(lái)的影響，以至于這場(chǎng)撤退究竟留下了多大的窟窿，至今依舊是一個(gè)謎。

　　對于樂(lè )視此前在資本市場(chǎng)的忠實(shí)支持者而言，當前最主要的挑戰就是一起幫助其賈躍亭將窟窿填上。

　　“樂(lè )視的勢頭扭不過(guò)來(lái)，聲譽(yù)繼續差下去，沒(méi)人能當受益者，我們都是一根繩上的螞蚱”，一家參與樂(lè )視融資的機構負責人說(shuō)。

　　在“樂(lè )視拯救者”的隊伍中，后入局的融創(chuàng )中國董事會(huì )主席孫宏斌動(dòng)作最大也最多。從今年1月，融創(chuàng )已經(jīng)累計向樂(lè )視網(wǎng)注資120多億元，以求扭轉頹勢。

　　根據騰訊財經(jīng)的報道，在7月17日的樂(lè )視網(wǎng)臨時(shí)股東大會(huì )上，孫宏斌再次強調了對樂(lè )視的看好，“我一直看好樂(lè )視網(wǎng)上市公司這塊業(yè)務(wù)，樂(lè )視影業(yè)、樂(lè )視致新、A股上市的樂(lè )視網(wǎng)，肯定是沒(méi)問(wèn)題，但確確實(shí)實(shí)有很多困難”。

　　尤其在賈躍亭辭任上市公司樂(lè )視網(wǎng)一切職務(wù)的現在，重振樂(lè )視上市部分的重擔已經(jīng)完全落在了他身上。孫宏斌此前已正式出任樂(lè )視網(wǎng)董事長(cháng)。

　　融創(chuàng )的另一個(gè)“隊友”，是近期被推向臺前的韜蘊資本。

　　一位接近韜蘊資本的人士向騰訊科技獨家透露，作為賈躍亭當年忠實(shí)的擁躉，韜蘊資本花在樂(lè )視身上的總資金可能高達20億元，涉及對象包括樂(lè )視影業(yè)、樂(lè )視手機、樂(lè )視體育、樂(lè )視汽車(chē)等眾多業(yè)務(wù)。

　　事實(shí)上，在2014年年底的那次樂(lè )視網(wǎng)45億元定增中，韜蘊子公司藍巨資本曾以15億元出資試圖參與其中，但最終定增案被否，無(wú)奈只能繼續轉投樂(lè )視非上市體系。

　　去年11月危機爆發(fā)后，韜蘊資本也迅速開(kāi)啟自救。之后，賈躍亭給出了拿公司股權資產(chǎn)抵債的方案，韜蘊資本接受了。

　　韜蘊資本一位高層向騰訊科技透露，事實(shí)上，最開(kāi)始韜蘊看上的資產(chǎn)是酷派，“價(jià)值被嚴重低估，因為作為昔日的“中華酷聯(lián)”一員的酷派，有手機技術(shù)、渠道的積累，還有深圳、東莞的廠(chǎng)房和土地”，但酷派身上大量的關(guān)聯(lián)交易最終讓韜蘊望而卻步，“我們理不清，還是不敢接”。

　　最終，韜蘊將目標鎖定在了易到身上：大平臺及平臺用戶(hù)，大量網(wǎng)約車(chē)牌照，保證了易到仍是一塊很有價(jià)值的資產(chǎn)。當樂(lè )視有意從易到退出時(shí)，韜蘊資本CEO溫曉東一天就接到了20多個(gè)電話(huà)。

　　還有一個(gè)不容忽視的關(guān)鍵點(diǎn)是，易到司機的欠款，已經(jīng)涉及到社會(huì )問(wèn)題，如若觸動(dòng)更多部門(mén)的神經(jīng)，后果不堪設想。

　　“我們認為樂(lè )視的問(wèn)題是階段性的，不存在本質(zhì)問(wèn)題，但如果社會(huì )問(wèn)題繼續發(fā)酵，將是徹底擊垮樂(lè )視的重擊”，上述韜蘊資本高層人士強調。

　　韜蘊的救盤(pán)還在繼續。騰訊科技從接近交易的人士處獨家獲悉，接盤(pán)易到后，韜蘊又拿下了樂(lè )視音樂(lè )作為抵債，對價(jià)折合數億元人民幣;與此同時(shí)，韜蘊還在就樂(lè )視金融等更多樂(lè )視非上市體系股權資產(chǎn)的轉讓與樂(lè )視方接觸。

　　“如果老賈暫時(shí)救不了，我們來(lái)救”。

　　與韜蘊立場(chǎng)相似的，還有被外界認為早已“出局”的鑫根投資管理有限公司創(chuàng )始合伙人曾強。雖然年初鑫根已經(jīng)從上市公司樂(lè )視網(wǎng)中部分退出，但粗略估計，鑫根至少還有十幾億元資金在非上市體系之中。

　　而今，隨著(zhù)非上市體系問(wèn)題逐漸顯露，曾強也早已開(kāi)始為樂(lè )視奔走。知情人士告訴騰訊科技，鑫根基金及其與樂(lè )視旗下公司成立的深圳市樂(lè )視鑫根并購基金投資管理企業(yè)(有限合伙)等合資公司，目前仍在正常運作。其中，鑫根對樂(lè )視手機的下一步動(dòng)作，或將極大影響樂(lè )視控股的命運。

　　“我們仍在參與深度重組，”曾強近日向騰訊科技獨家回應稱(chēng)。這位曾被賈躍亭擠出“朋友圈”的前親密戰友，已在危難之時(shí)歸來(lái)。

　　除此之外，另一家機構中澤文化，已經(jīng)在今年5月的B+輪融資中主導了對樂(lè )視體育的接盤(pán)，并與關(guān)系密切的寧波中意產(chǎn)業(yè)園一起，為樂(lè )視體育在寧波尋得了新的地皮。

　　接近中澤的人士向騰訊科技透露，在中澤主導下，樂(lè )視體育業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入調整期。與此同時(shí)，雷振劍也正與賈躍亭談判，希望將賈躍亭手上通過(guò)個(gè)人持股公司百樂(lè )文化傳媒持有的股份，或以70億元估值的對價(jià)釋放出來(lái);并準備釋放樂(lè )視體育高管持股平臺鵬翼資管中心中眾多高管的股權，這部分股權約10%。

　　“雷振劍希望和賈躍亭盡可能切斷關(guān)聯(lián)，以站隊中澤;至于中澤，依舊在想一切辦法將樂(lè )體之前的窟窿填上”，該人士向騰訊科技強調。

　　由此可見(jiàn)，無(wú)論是為了自身利益，還是為了對自身判斷的堅持，韜蘊、鑫根、中澤及諸多機構，并未喪失對樂(lè )視系公司的信心，仍在盡一切可能為樂(lè )視系公司奔走。

　　這并非某一方的執念。私募基金人士向東更是反復向騰訊科技強調，樂(lè )視不是龐氏騙局，“雖然賈躍亭有問(wèn)題，樂(lè )視內部問(wèn)題更大，但樂(lè )視電視、樂(lè )視手機、樂(lè )視體育、易到等一系列業(yè)務(wù)曾取得的成績(jì)都是實(shí)打實(shí)的，即便制造這些成績(jì)的過(guò)程有點(diǎn)歪門(mén)邪道，但我們只看結果”。

　　在他看來(lái)，樂(lè )視的發(fā)展過(guò)程中確實(shí)存在某些“騙局”，但樂(lè )視能拿出的實(shí)績(jì)，將其與真正意義的“龐氏騙局”化作等號，完全不準確。

　　“如果非要定義個(gè)詞，直接叫樂(lè )視騙局就好，這是以前從未有過(guò)的東西”。

　　不是龐氏騙局，決定了樂(lè )視仍有被拯救的必要，以及，只要能挺過(guò)來(lái)，樂(lè )視的眾多公司，依舊擁有未來(lái)。這是“孫宏斌們”必須共同篤信的將來(lái)。

　　賈躍亭的艱難抉擇：自保還是all in?

　　擁有未來(lái)的公司，有可能不再包括樂(lè )視手機。比起其它出路日益明朗的板塊，嚴重的欠款現狀，使得其成為當前樂(lè )視非上市體系最具變數的一塊。

　　在騰訊科技所知的50億欠款中，樂(lè )視償還尚且不足一半。據不完全統計，樂(lè )視手機波及的供應商及代理商約有數十家。樂(lè )視此前已分批約談供應商及代理商，并提出債轉貸、債轉股、分期付以及打包證券化共四套解決方案。但由于涉及金額較大，且供應商較為分散、實(shí)際執行效果并不理想。

　　“分期付基本沒(méi)有按期還，債轉股看似不錯，但只針對欠款過(guò)億元的供應商?！毕驑?lè )視追債的一供應商人士向騰訊科技透露。

　　然而即便是債轉股，施行也不順利。供應商中，欠款最多的是ODM的仁寶，金額高達逾17億元。在今年3月，仁寶宣布入股樂(lè )視致新，對價(jià)約7億元人民幣，持股2.15%。

　　但騰訊科技卻獲知，仁寶的債轉股前提必須是，樂(lè )視按期還款并累計完成總欠款的50%(約9億元)，但樂(lè )視第一期就逾期未還，導致債轉股從法律上而言并未真正生效。

　　除了仁寶、信利等大額欠款供應商之外，較大的還有電子元器件分銷(xiāo)商大聯(lián)大的3-4億元左右，及與大聯(lián)大并稱(chēng)亞洲IC通路兩大龍頭之一的文曄，欠款約為1.3億元;此外還有上海虹日，主供東芝存儲，約400萬(wàn)美元。

　　據了解，大聯(lián)大、文曄等公司希望能獲得像仁寶那樣的樂(lè )視致新股份，未能如愿。樂(lè )視方面想以其它公司股份抵債，未獲得同意。

　　不過(guò)，樂(lè )視在今年第一季度歸還了大聯(lián)大約3100萬(wàn)元欠款，同樣對文曄支付了小額貨款。日前，大聯(lián)大、文曄都表示，由于樂(lè )視歸還了部分欠款，公司業(yè)績(jì)不再受到樂(lè )視危機影響。

　　“一部分償還的，加上還有數十家億元級別以下的供應商欠款，樂(lè )視手機目前還有超過(guò)30億元的欠款未還清?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?。

　　從這些事實(shí)來(lái)看，雖然解決手機欠款困難重重，但樂(lè )視似乎并未放棄拯救的希望。

　　“其實(shí)最開(kāi)始樂(lè )視手機是準備賣(mài)的，報價(jià)50億，無(wú)人問(wèn)津”，一位知情人士向騰訊科技表示，如果樂(lè )視無(wú)法將巨額債務(wù)抹平，就算賣(mài)，這塊重資產(chǎn)業(yè)務(wù)也很難處理出去。

　　為此，樂(lè )視非上市體系核心公司樂(lè )視控股極有可能將集中所有精力，接管手機并處理其問(wèn)題。

　　騰訊科技從樂(lè )視控股多位內部人士處了解到，此前樂(lè )視手機財務(wù)負責人魏亞軍升至樂(lè )視控股擔任CFO后，兩邊財務(wù)體系已經(jīng)趨于融合;樂(lè )視控股也將成立公關(guān)小組，專(zhuān)門(mén)應對手機問(wèn)題。

　　“老賈想保住手機”，一位接近賈躍亭的人士向騰訊科技表示。手機背后巨大的現金流，以及對樂(lè )視視頻會(huì )員的貢獻，一直被賈躍亭看重，但現在的巨額欠債和品牌危機，想解決掉并不容易。

　　不過(guò)，賈躍亭口中所言想保住樂(lè )視手機的真實(shí)性，以及是否會(huì )貫徹到底，當前依舊需要打上一個(gè)大問(wèn)號。

　　在今年上半年阿不力克木·阿不力米提(簡(jiǎn)稱(chēng)“阿木”)從前樂(lè )視移動(dòng)總裁馮幸手中接手樂(lè )視手機后，為了改善手機業(yè)務(wù)當下的經(jīng)營(yíng)狀況，首次采取了體外循環(huán)的做法。

　　“他把手機業(yè)務(wù)外包給第三方進(jìn)行采購，因為樂(lè )視本身的信譽(yù)已無(wú)法向供應商下單，當時(shí)選擇了海派。樂(lè )視還與海派、渠道商建立了三方共管賬戶(hù)，這樣做目的可以讓樂(lè )視手機正常銷(xiāo)售，再用渠道回款繼續下單，形成資金良性循環(huán)?！睒?lè )視內部人士對騰訊科技表示。

　　但賈躍亭接下來(lái)的行為卻又一次令人費解?！霸诓僮髁艘粌纱魏?，樂(lè )視并沒(méi)有將回款用在下一批產(chǎn)品訂單上，而是被賈躍亭用在了所謂更需要錢(qián)的地方，海派覺(jué)得風(fēng)險很大，就暫停了合作?！焙Ｅ蓛炔咳耸勘硎?。目前，海派仍存有樂(lè )視手機Pro 3約10萬(wàn)部庫存，準備低價(jià)出售。

　　華欣也向騰訊科技確認，已經(jīng)不止一個(gè)財務(wù)同事因為被強迫轉賬匯款，最終提出辭職。

　　這意味著(zhù)，樂(lè )視手機哪怕在最困難的時(shí)候，可能依舊在用其“現金流”為賈躍亭反向輸血，至于資金的去向，外界不得而知。

　　唯一能確認的是，部分資金被投向海外的樂(lè )視汽車(chē)、法拉第未來(lái)及部分房產(chǎn)。

　　如此，賈躍亭還會(huì )選擇all in 拯救樂(lè )視系公司嗎?

　　樂(lè )視早已與賈躍亭血脈相連，這點(diǎn)無(wú)人質(zhì)疑，但是，如果孤注一擲拯救樂(lè )視生態(tài)，一旦失敗賈躍亭可能變得一無(wú)所有，而把所有資金和資源押注在樂(lè )視汽車(chē)，顯然是更為理智的選擇。

　　理想、金錢(qián)、榮耀、勇氣，與人性的自私、命運的無(wú)常交織，逼迫賈躍亭做出人生最艱難的一次抉擇。在做出選擇之前，賈躍亭可能正在觀(guān)望孫宏斌拯救樂(lè )視網(wǎng)的進(jìn)展，一旦未來(lái)樂(lè )視影業(yè)成功注入，股價(jià)回暖，賈躍亭又將看到翻盤(pán)的機會(huì )和曙光。